纳斯达克拟提高上市门槛 或重创中国小型IPO

纳斯达克拟提高新、现有上市门槛，对小型中国IPO影响重大

2025年9月11日 - 纳斯达克股票市场 LLC (Nasdaq) 宣布了一系列拟议修订其上市初始和持续标准，旨在加强市场诚信。这些提案回应了日益增长的监管担忧，尤其是在薄 traded 公司方面，作为遏制潜在市场操纵并应对主要在中国经营的公司风险的更大努力的一部分。

关键拟议修正:

• 提高公共流通股门槛: 在纳斯达克资本市场 (最低三级中的一个) 上上市的公司必须维持至少 1500 万美元的未受限制公开流通股票市值 (MVUPHS)，高于目前的 500 万美元门槛。
• 加快退市框架: 市场价值低于 500 万美元且未满足其他合规要求的公司可能面临加速暂停和退市的程序。
• 提高中国公司标准: 无论采用哪种上市标准，在中国开展主要业务的公司都必须筹集至少 2500 万美元的初始公开发行 (IPO) 资金，以符合纳斯达克新上市资格。

监管背景:

近年来，纳斯达克已不断提高其上市标准。 自 2019 年以来，它修改了流动性标准，将受限证券排除在公共流通计算之外，并引入了轮次持股人和交易量的最低要求。 最近，在 2025 年 4 月，纳斯达克更新其规则，规定市场价值阈值必须完全通过公开信托出售的股票来实现，而不是内幕人士持有，从而确保上市时有足够流动性。此外，这些最新提案也基于纳斯达克应对特定中国公司所面临风险的持续努力。

对 SPACs 和退SPAC 事务的影响:

为了解决类似于中国公司 2500 万美元最低筹集资金的问题，纳斯达克提出了一套相似的要求适用于通过退SPAC 事务上市的公司。合并后的实体必须拥有至少 2500 万美元的 MVUPHS，并且此计算将明确排除任何受限出售的股票，以确保充分的公共流通和市场流动性。

审查和批准时间表:

纳斯达克已将其拟议规则变更提交给美国证券交易委员会 (SEC) 审核，并计划在获得批准后立即实施更改。 如果新规定被采用，正在申请纳斯达克首次上市的公司将被允许在当前要求下完成其申请，并在 30 天内完成申请。 新标准不会溯及之前生效，因此截至 2025 年 3 月的约 95 家中国公司，当时IPO 值低于 2500 万美元，将不会因为其上市状态而受到影响。对于加速暂停和退市程序，纳斯达克提出了在 SEC 批准后的 60 天过渡期。 根据美国中美经济与安全审查委员会的数据，截至 2025 年 3 月，大约有 20 家中国公司市值低于 500 万美元。这些公司将在 60 天期届满后采取重大补救措施以避免暂停或退市。

下一步:

计划在纳斯达克上市的公司、SPAC 赞助人和退SPAC 目标应密切关注 SEC 的审查流程，并准备根据新规定加速实施的日程安排。

阅读本文之前，你最好先了解：

• 纳斯达克上市标准: 纳斯达克作为全球重要的股票交易市场之一，对上市公司拥有严格的财务、操作和治理要求。这些要求旨在确保市场透明度、投资者保护和整体市场稳定性。
• 中国企业在纳斯达克的上市现状: 近年来，许多中国企业选择在美国纳斯达克上市，以筹集资金、提高知名度并获取全球投资者的认可。然而，也存在一些小型中国公司面临监管挑战的问题。

对小型中国IPO的影响分析:

纳斯达克拟议的这些修订对小型中国IPO将产生重大影响：

• 更高的IPO 筹资门槛: 2500 万美元的最低IPO 资金要求对于许多小型中国企业来说是一个巨大的障碍，可能导致他们难以在纳斯达克上市。
• 更严格的流动性标准: 1500 万美元的MVUPHS 门槛将对那些市场价值较低的公司构成挑战，因为它们需要确保足够的股票流通以满足标准。
• 加速退市程序: 对于市场价值低于 500 万美元且未满足其他要求的公司，加速退市程序意味着他们面临更短的时间来改进业绩或面对被撤销上市资格的风险。

潜在影响:

这些变化可能会导致以下结果：

• 减少小型中国公司在美国资本市场的流动性: 由于更高的门槛和严格的标准，较少的小型中国企业能够在纳斯达克上市，这将限制它们获取资金的能力。
• 推动更多小型中国公司转向其他市场: 小型中国公司可能会考虑将目光投向其他股票交易市场，例如香港、上海或深圳证券交易所，这些市场的上市要求可能更加灵活。
• 提高纳斯达克市场整体风险水平: 由于更严格的标准，纳斯达克可能会失去一些具有潜在价值的小型公司，这可能会导致市场整体风险水平上升。

下一步:

中国企业需要密切关注纳斯达克的新规定，并根据新要求调整其上市计划。同时，监管机构也将继续加强对纳斯达克上市公司的监管力度，以确保市场公平、透明和安全。

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